公司概况：双轮驱动，家居龙头扬帆起航公司是国内地板和人造板行业的龙头，成立于年，拥有人造板品牌“大亚”以及地板品牌“圣象”，实现了从林地资源——板材加工、销售——地板设计、生产和销售的全产业链运营。销售网络遍布全国，拥有近家“圣象”地板专卖店，以及余家“大亚”人造板分销中心。年以来，公司逐步剥离包装、轮毂等副业，聚焦大家居产业。

行业分析：大行业小公司，行业整合乃大势所趋人造板和地板行业均呈现“大行业，小公司”的格局，由于产品属性偏标准化，具备孕育高市占率企业的基础。在消费升级的趋势下，品牌化特征愈加突出，行业龙头的成长性或将持续优于行业水平。人造板方面，行业较为分散，年国内人造板产量超2.8亿立方米，公司作为行业龙头之一，市占率不足1%。受到下游家居集中度提升、对中小企业监管趋严、规模效应等因素的影响，集中度或将加速提升。地板方面，据前瞻研究院预测，截至年行业规模可达到亿元，相较于当前亿的市场规模，仍具备近70%的成长空间，而目前行业老大“圣象”地板的市占率仅为10%左右。

公司看点：地板与人造板双品牌驱动，机制理顺提速可期通过/年两次股权激励，与员工利益深度绑定，带来运营效率的提升；公司毛利率和净利润率显著回升，相比于同行对标企业仍有提升空间。人造板业务方面，随着未来50万立方米刨花板逐渐投产，人造板产能扩张超30%，预计增厚7亿元营收。公司作为人造板行业一流的供应商，已与宜家、曲美等众多家居龙头企业建立战略合作，新产能落地助力公司享受行业集中度提升的红利。地板业务方面，未来将有万平方米的强化复合板产能落地，地板产能扩张30%。“圣象”是国内地板行业的第一品牌，年产销量超过第二名大自然家居约40%。基于强大的品牌和渠道优势，公司地板品类进一步扩宽（夯实强化复合板和新推客厅地板）有望推动营收提速。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级新产能投放及产品结构升级推动营收释放弹性；推股权激励助力效率提升，盈利能力料回升；大家居战略渐行将开启长期成长空间。预计-19年基本EPS为1.24/1.58/1.91元，看好公司市占率不断提升逐渐享受龙头估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

1.地产周期下行，地板/人造板行业增长受限；2.公司地板及人造板业务拓展不达预期。

注：文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《大亚圣象：“大亚”“圣象”双牌驱动，机制理顺龙头腾飞》

对外发布时间：年11月07日

研究报告评级：首次“买入”

报告发布机构：长江证券研究所

本报告分析师：蔡方羿SAC编号:S1

长江证券研究所

机构销售部通讯录

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行







































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